日股今年漲逾2成!上週以來拉回3.4% 投信仍看好後市

by | 6 月 27, 2023 | 品觀點-財經

日股今年漲勢凶猛,累計漲幅約24%,創下1990年3月以來的新高,也居亞股之冠,直到上週才出現拉回,修正下跌約3.4%,不過展望後市,國內的投信法人普遍看好,認為後市仍可關注。

國泰日經225基金(00657)經理人蘇傳宇表示,帶動日股的5大因素分別是,第一疫情後的通膨環境反而助日本走出長年通縮陰霾,加上日本央行維持超寬鬆貨幣政策,使消費及投資信心穩步改善,打破市場對日本景氣的刻板印象,吸引了國際投資人目光。

第二,美中緊張的地緣政治、供應鏈移轉趨勢,加速企業投資日本的需求;第三,東京證交所1月底發布的文件指出,為改善企業經營效率、提升經營層對企業及股東價值的重視,建議股價持續處在本淨比(P/B ratio)一倍以下的公司應擬定改善計畫,帶動日本企業大量發放股利、進行股票回購。

第四,相比美、歐等成熟市場股市評價處於歷史高位時,日股評價反而相當便宜。最後,巴菲特多次公開表示看好日股,使國際投資人開始重新關注到日本上述發生的結構性變化。

國泰投信發行的國泰日經225 ETF(00657)為台灣首檔追蹤日經225指數的ETF,經理費0.45%/年,標的即包括巴菲特看好的日本五大商社。

百達投顧指出,日本一般投資人傳統上會把將近一半的財產配置在現金和銀行存款。只有 15% 的資產配置在股票和基金,而美國和歐洲的這一比例約為30%。在前幾屆的政府多次嘗試失敗後,日本首相岸田文雄正努力解開這一個巨額的現金儲備。為了提高股票比重,全面改革投資免稅計劃,也稱為日本個人儲蓄賬戶 (NISA)。NISA 最初於 2014 年推出,以英國個人儲蓄賬戶 (ISA) 為藍本,為投資人減免最長五年、每年 120 萬日圓的資本利得和股息稅務 20%。

從 2024 年 1 月起,年度投資免稅限額將翻倍,且更重要的是,將成為永久性的減免。投資人第一次可以出售一項投資但保留其稅收優惠,消除了舊結構的主要痛點。

日本市場是世界第二大的股票市場,日本投資人始終關注的一個風險是匯率波動,現在的避險成本已飆升至超過正收益差異的水準。例如,美元兌日圓的三個月避險成本為 5.2%,而 10 年期美國國債和 10 年期日本公債之間的殖利率差為 3.4%。這意味著美國國債3.5%的殖利率在避險後變成 -1.8%,與提供 2.6% 股票收益的日本股票相比不利。 

百達投顧指出,傳統上來說,日本企業必須滿足廣大的利益關係人的需求,包括員工、客戶和商業團體。股東權益一直不是企業關注的焦點,導致資本使用效率低下。在東京證券交易所上市的公司中,有一半公司的股價淨值比一直低於 1 且股東權益報酬率低於 8%,與標準普爾 500 指數的股東權益報酬率 19.4% 相比很差。不過現在可以預期,岸田在日本各地推動股票文化,將為東京證券交易所自身改善公司治理和股東報酬增添更大的動力。

展望未來,百達預計日本股票未來五年內的年化報酬率將超過 10%,表現將優於美國股票,幾乎與新興市場股票的美元報酬相當,但波動性要低得多。如果改革如期達成效果,報酬率可能會再更高。這意味著日本股票應該成為全球投資組合的重點之一。

百達指出,在過去二十年大部分的時間裡,海外投資者減碼了日本。目前海外股票投資組合對日本的配置處於 2012 年以來的最低水準。然而,隨著日本企業的重心發生變化,日本投資人開始重回國內市場,提高配置的動機正在增強。日本股票應該在每個投資人的投資組合中佔據更大的配置比重。

瀚亞投信指出,日圓貶值促使日股重拾外資青睞,外資連續十周買超,今年以來股市強彈逾20%,居亞股之首。瀚亞投資-日本動力股票基金研究團隊表示,日圓貶值可提升出口競爭力、旅遊及觀光業推動、外國直接投資吸引力,促使經濟在內需有撐、外銷提振之下,有望快速復甦,投資人可把握機會買進日本主動型基金,讓專業團隊為投資人精選潛力黑馬股,掌握日股10年來新機會。

日圓貶值為當地經濟帶來三大好處。瀚亞投資-日本動力股票基金研究團隊表示,日本的工業、汽車、食品等產業技術為全球佼佼者,日圓貶值有助於出口具競爭力,有助於當地出口業的業績成長,並提升企業的獲利能力。 再者,隨各國國門開放,身為觀光勝地的日本,在日本貶值下,更具吸引力,4月份赴日本旅遊的外國旅客達194.9萬人,朝疫情前水準邁進,將促進旅遊、消費等相關產業的發展。
 
第三,日圓貶值將增加日本資產吸引力,大摩、高盛等投行都相繼發布報告看好日股表現,因日企獲利持續成長,優於其他市場,但評價面偏低,超過50%的公司股價淨值比(P/B)小於1倍,意味著存在許多具投資價值的個股,有機會成為外資回補的主要標的。
 
瀚亞投資-日本動力股票基金研究團隊表示,若通膨超過2%,日本央行將結束殖利率曲線控制,意味著日央未來將採取漸進式的緊縮政策,進一步調升長債殖利率波動區間上限,除此,聯準會停止升息後,日圓貶值幅度會相對收斂,但在日本政府技術性讓貨幣維持弱勢趨勢不變下,日圓仍偏弱勢。
 

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